2023年公司销售数控刀片约10391.45万片，去毛刺均价达7.61元/片；销售均价提高15.83%，整体量价齐升，海外、直销增速更快。新产能仍在爬坡，叠加整刀放量初期毛利率偏低，影响整体毛利率，同时股权激励费用及可转债费用导致利润下滑，2024年有望改善。
展望2024年，受益于国内制造业回暖与国产替代的持续推进，中高端产品的销售将带动盈利能力提升，整体硬质合金刀具在3C、航空航天等领域将持续放量，海外渠道拓展也会打开更广阔的市场，量价齐升有望持续。
事件
公司2023年实现营收7.94亿元，同比增长32.02%，归母净利润1.58亿元，同比降低4.85%，扣非净利润1.53亿元，同比降低3.20%；单Q4来看，实现营收2.07亿元，同比增长3.67%，归母净利润0.52亿元，同比降低11.33%，扣非净利润0.51亿元，同比降低5.32%;
2024Q1实现营收1.70亿元，同比增长13.24%，归母净利润0.17亿元，同比降低28.69%，扣非净利润0.16亿元，同比降低26.06%。
简评
数控刀片实现量价齐升，海外、直销增速更快
2023年公司营收同比增长32.02%，在整体制造业景气度不佳的背景下实现较好增长，显示公司有较强的产品开发和市场开拓能力。
1）从销量、均价表现来看，量价齐升趋势明确。2023年公司销售数控刀片约10391.45万片，均价达7.61元/片；相比于2022年的9005万片，均价6.57元/片显著提升，销售均价提高15.83%，我们认为这与公司的中高端刀片产能逐步达产销售，以及单价更高的整刀占比提升有关。
2）分业务来看，车削、钻削刀片实现较好增长。车削、铣削、钻削刀片实现营收分别5.24、1.77、0.21亿元，同比分别+31.38%、-0.57%、+44.07%，毛利率分别为48.06%、51.44%、73.99%。
3）分地区来看，海外营收高速增长。境内、境外市场营收分别7.43、0.47亿元，同比分别+30.26%、+60.90%，境外市场营收实现高速增长，但营收占比依然较低，仅占5.89%。同时，境外市场毛利率为53.96%，较境内市场的44.65%高出9.31pct，盈利能力更好，我们认为这与海外的竞争环境更优、出口产品整体性能提升较好有关，预计2024年境外营收有望实现更快增长。
4）分渠道来看，直销增速更快。经销、直销渠道营收分别为7.19、0.71亿元，同比分别+30.87%、+41.34%；营收占比分别为91.01%、8.99%，经销仍是主要销售渠道，但公司2024年重点发力直销终端大客户，如整刀等产品在3C、航空航天领域有望开始放量，预计直销营收占比将显著提升，且直销渠道销售整体刀具较多，在规模效应体现后也将带来整体毛利率的改善。
投资建议
华锐精密是国内数控刀具龙头企业，产品种类完善，渠道管理优质。展望2024年，受益于国内制造业回暖与国产替代的持续推进，中高端产品的销售将带动盈利能力提升，整体硬质合金刀具在3C、航空航天等领域将持续放量，海外渠道拓展也会打开更广阔的市场，量价齐升有望持续。
预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为2.15、2.85、3.56亿元，同比分别增长36.30%、32.29%、25.10%，对应PE分别为20x、15x、12x，维持“买入”评级。
