1.1 简介
铝行业是指涉及铝的开采、冶炼、加工和销售等一系列活动的产业。在经济方面，除尘烟雾收集罩铝行业是全球重要的基础产业之一，对于推动经济发展、提供就业机会、创造财富等方面起着重要作用。在工业方面，铝因其轻质、耐腐蚀、导电性能好等特性，被广泛应用于航空航天、汽车、建筑、电力、包装等多个领域。在社会方面，铝行业的发展对于提高人们的生活质量、推动科技进步等方面也有着积极的影响。
在全球市场上，铝行业的地位日益重要。随着科技的发展和环保需求的提高，铝的应用领域不断扩大，市场需求持续增长。同时，铝行业也面临着资源短缺、环境污染、能源消耗大等挑战，这也推动了铝行业在技术创新、绿色发展等方面的探索。
中国是全球最大的铝生产国和消费国，铝行业在中国的经济中占据着重要地位。中国的铝行业不仅包括铝的开采和冶炼，还包括铝的深加工和应用，如汽车、建筑、电力等领域。
近年来，中国铝行业的发展趋势主要体现在以下几个方面：
技术创新：为了提高生产效率和产品质量，减少环境污染，中国铝行业正在积极引进和开发新的生产技术和设备。
绿色发展：在国家政策的推动下，中国铝行业正在努力实现绿色、可持续的发展，包括提高能源效率，减少废弃物排放，推广循环经济等。
市场调整：随着全球经济的变化和国内外市场需求的变化，中国铝行业正在进行市场调整，包括优化产品结构，开拓新的市场等。
国际合作：中国铝行业正在加强与国际同行的合作，包括技术交流，产品贸易，共同开发新的应用领域等。
1.2 分类及应用
分类
铝金属的分类多样，依据其合金元素的不同，具有各自独特的性能和用途。以下是常见的几种铝金属分类：
首先是纯铝。纯铝是指铝含量在99.9%以上的铝产品，具有优良的导电性、导热性和可塑性。由于这些特性，纯铝常用于电气工程、热交换器和化学设备等领域。
其次是工业纯铝。工业纯铝的铝含量在99.0%以上，虽然纯度略低于纯铝，但其性能依然优异，主要用于工业用途。例如，工业纯铝常用于制造结构材料、容器和管道，因为它既具有较好的强度，又便于加工。
铝镁合金是一类以镁为主要合金元素的铝合金，因其强度、塑性和耐蚀性优良，广泛应用于航空航天、交通运输和建筑领域。铝镁合金的耐腐蚀性能特别适用于海洋环境和化工设备。
铝铜合金则以铜为主要合金元素，具有高强度、硬度和耐热性，因此常用于航空航天、高强度机械部件和电气接触材料。这类合金的高导电性和耐热性使其在电气和电子工业中占据重要地位。
铝硅合金是另一种重要的铝合金，以硅为主要合金元素，具有良好的流动性、耐热性和耐蚀性，广泛应用于铸造工业。铝硅合金常用于制造汽车发动机零部件和其他需要高温耐磨的机械零件。
铝锌合金则以锌为主要合金元素，因其强度、塑性和耐蚀性出色，广泛用于建筑、机械和电气工业。这类合金的高强度和良好成形性能，使其成为制造高强度结构件的重要材料。
最后是铝锂合金。铝锂合金以锂为主要合金元素，具有高强度、优良的塑性和耐蚀性。由于其轻质和高强度特性，铝锂合金在航空航天和军事工业中具有重要应用，是制造轻质高强度结构件的理想材料。
以上不同类型的铝金属根据其合金元素的不同，展示出各自独特的性能和用途。选择合适的铝金属产品，取决于具体应用领域的需求和性能要求。
应用
铝金属由于其优异的物理和化学特性，被广泛应用于各个行业，尤其在航空、建筑和汽车行业中表现尤为突出。
在航空领域，铝材是飞机制造中不可或缺的重要材料。由于铝合金具有高比强度、良好的成型和加工性能，成为飞机主要结构部件的首选材料。具体应用包括飞机的蒙皮、框架、螺旋桨、油箱、壁板和起落架支柱等。例如，波音737的铝合金材料占比高达81%，而波音787由于大量使用复合材料，其铝合金占比降至20%。航空用铝材主要以变形铝材为主，其中平轧材约占60%，挤压材（如管、棒、型、线）约占28%，锻件约占7%，铸件仅占5%。这些铝制部件不仅减轻了飞机的重量，提高了燃油效率，还增强了飞机的结构强度和耐用性。
在建筑领域，铝材同样扮演着重要角色。建筑业是铝材的三大主要市场之一，全球约20%的铝产量用于建筑业。在一些工业发达国家，这一比例甚至超过30%。随着技术的发展，建筑铝材的产品种类不断丰富，如彩色铝板、复合铝板、复合门窗框和铝合金模板等新型建筑材料的应用逐年增加。在中国，铝合金已广泛应用于工业与民用建筑的屋面、墙面、门窗等，并逐步扩展至内外装饰和施工用模板。这些铝制品不仅美观耐用，还具有良好的抗腐蚀性能，显著提高了建筑物的使用寿命和整体质量。
汽车行业也是铝合金的重要应用领域。现代汽车中，铝及其合金已被广泛应用于各种零部件的制造。包括发动机气缸体、气缸盖、活塞、机油泵、水泵、配气机构、油底壳、水箱，以及离合器壳体、变速箱壳体、后桥壳体、转向器壳体、悬架、车轮、车身板及装饰部件等。使用铝材代替传统的铸铁和钢材零件，能够显著减轻汽车自重。研究表明，每使用1kg铝可以减轻2.25kg的车重，其减重效应高达125%。这种减重效应不仅提高了汽车的燃油效率，减少了废气排放，同时还提升了汽车的加速性能和运输效率。
总的来说，铝金属因其轻质、高强度、耐腐蚀等优异性能，在航空、建筑和汽车等多个领域得到了广泛应用。这些应用不仅推动了各行业的技术进步和产品性能提升，还显著促进了环保和可持续发展。随着技术的不断进步和应用领域的扩展，铝金属在未来将继续发挥其重要作用，推动各行各业的持续发展和创新。
1.3 原材料分布
全球铝土矿的主要分布主要集中在以下几个地区：
澳大利亚：澳大利亚是全球最大的铝土矿产区，主要分布在西澳大利亚州的达尔文地区。
非洲：非洲的铝土矿资源丰富，尤其是几内亚，拥有全球最大的已知铝土矿储量。
南美洲：巴西和圭亚那也是铝土矿的主要产区。
亚洲：在亚洲，印度和中国的铝土矿资源也比较丰富。
大洋洲：除了澳大利亚，新几内亚也有大量的铝土矿资源。
这些地区的铝土矿资源丰富，主要是由于他们的地质条件适合铝土矿的形成。铝土矿主要形成于热带和亚热带的湿润气候条件下，通过长期的化学风化作用，将含铝的岩石转化为铝土矿。
图：全球铝土矿已探明储量
中国是铝产品生产和消费的大国，铝产量约占全球总产量的60%。同时，随着我国铝材加工技术的不断进步，我国也已经成为铝材的出口大国。
1.4 行业现状
铝较其他金属发现的比较晚一些。1808年英国化学家汉弗里·戴维爵士确定了明矾的存在，并将其中的铝称为Alumium（后改为Aluminum)。1825年丹麦化学家和物理学家汉斯·奥斯开始进行试验尝试提取铝，直到1827年弗里德里希·维勒用金属钾还原熔融的无水氯化铝得到较纯的金属铝单质。
中国铝工业自改革开放以来得到了飞速发展，目前已成为世界铝工业大国，并正在向铝业强国前进，我国在铝行业已形成铝土矿、氧化铝、电解铝、铝加工、研发较为完善的工业体系。2001年成为世界上第一大产铝国，同年成为铝挤压材净出口国；2002年进入原铝锭净出口国行列；2005年首次成为铝材净出口国；2008年中国已经成为世界最大铝消费与生产国。
数据统计显示，2007年至2013年，我国氧化铝产能呈现阶梯状增长，2007年我国氧化铝产能仅达到2600多万吨，而到了2013年，其已超过6200万吨，6年时间内，氧化铝产能规模增加近2.4倍。同时，氧化铝产能利用率在2008年达到84%之后呈现趋势性下滑，截止到2013年，其已回落至53%。2000年-2011年这段时间，电解铝由279.4万吨增长到1778.6万吨，增长了5.37倍。
铝型材方面，我国铝材、铝合金型材、工业铝型材产量在2006年已达879.3万吨，超过美国成为世界第一位，而之后我国铝型材一直呈现高速增长态势。
第二章 产业链、商业模式及政策监管
2.1 产业链
铝元素在地壳中的含量仅次于氧和硅，是地壳中含量最丰富的金属元素，并且是仅次于铁的全球使用第二多的金属，但人类直到19世纪才掌握了分离和生产纯铝的技术。世界上几乎每个人都曾在某个时候使用过含铝的产品。无论是丰度、热容，还是抗拉强度等的理想物理特性，使得铝被广泛用于商品中。它还可以无限循环利用，是世界基础设施的一部分。
据统计显示，在我国现有的124个产业中，与铝相关的产业有113个。"以铝代钢、以铝节木、以铝节铜、以铝代塑"，获得了广泛的社会共识。
图：铝产业链示意图
上游
（1）铝矿储量：几内亚第一，我国山西第一
铝土矿是世界上铝的主要来源。矿石必须首先经过化学处理以生产氧化铝。像BHP Billiton这样的矿业公司从事铝土矿开采。拜耳法是提取铝土矿的常用工艺。从铝土矿中除去杂质后就得到了氧化铝这种氧化铝形成了制造铝的原料。精炼的氧化铝在电解过程中被处理得到液态铝，然后被赋予不同的形状和尺寸。据估计，全球铝土矿资源量为550至750亿吨，按照目前的开采速度，这些储量将持续250至340年。
图：2020年世界铝土矿储量分布
山西的铝土矿床(点)主要分布在孝义、交口、汾阳、阳泉、盂县、宁武、原平、兴县、保德、平陆等5大片42个县境内，面积约6.7万km2，探明铝土矿储量，居全国第一，该区的资源总量估计可达20亿t。
（2）铝矿产量：澳大利亚第一，我国第三
铝土矿产量方面，2021年澳大利亚、几内亚、中国排名全球前三，产量分别为1.1亿金属吨、0.86亿金属吨与0.85亿金属吨，分别占比28.21%、22.05%、21.79%。、
目前，中国铝土矿基础储量约为10亿吨，约占全球铝土矿储量的3%。虽然与其他国家相比，中国的铝土矿储量并不丰富，但近年来，中国的铝土矿产量一直位居世界前列。据调查数据显示，中国铝土矿年产量约为6800万吨，约占全球总产量的23%。从长期来看，相对较高的开采量和较少的资源储量将导致中国铝土矿供应短缺。
图：2020年世界铝土矿产量分布
从供给量来看，2019年全球铝土矿海运出口量 主要来自几内亚和澳大利亚，约占全球份额的77%，其中几内亚出口6628万吨 ( 全球占比49.5% )、澳大利亚出口3 700万吨 ( 全球占比 27.6% ) ，其次是印尼出口1 400万吨 ( 全球占比 10.4% )。另外，美洲的巴西和牙买加分别出口711万吨和292万吨，共占全球出口总量的7.5%。
图：2019年全球铝土矿出口情况
从需求端来看，2019年中国占据全球铝土矿进口量的四分之三，进口量高达1.005亿吨。欧洲是第二个主要的进口区域，铝土矿进口量在2 000万吨左右，进口国主要包括乌克兰、爱尔兰、德国和西班牙。此外，美国和加拿大分别进口371万吨和368万吨。
图：2019年全球铝土矿进口情况
全球十大铝矿山为：
Weipa（澳大利亚）：位于澳大利亚昆士兰州的Weipa是全球最大的铝土矿矿山，由Rio Tinto公司运营。
Sangaredi（几内亚）：位于几内亚的Sangaredi矿山是非洲最大的铝土矿矿山，由几内亚铝业公司运营。
Paragominas（巴西）：位于巴西亚马逊雨林的Paragominas矿山是南美最大的铝土矿矿山，由挪威的Norsk Hydro公司运营。
Jamaica（牙买加）：牙买加的铝土矿矿山也是全球最大的铝土矿矿山之一，由多家国际大公司共同运营。
Bauxite Hills（澳大利亚）：位于澳大利亚昆士兰州的Bauxite Hills矿山是全球最新开发的大型铝土矿矿山。
Gove（澳大利亚）：位于澳大利亚北领地的Gove矿山是全球最大的铝土矿矿山之一，由Rio Tinto公司运营。
Minerao Rio do Norte（巴西）：位于巴西的Minerao Rio do Norte矿山是全球最大的铝土矿矿山之一，由多家公司共同运营。
Kamsar（几内亚）：位于几内亚的Kamsar矿山是全球最大的铝土矿矿山之一，由几内亚铝业公司运营。
Huntly（澳大利亚）：位于澳大利亚西部的Huntly矿山是全球最大的铝土矿矿山之一，由Alcoa公司运营。
Willowdale（澳大利亚）：位于澳大利亚西部的Willowdale矿山是全球最大的铝土矿矿山之一，由Alcoa公司运营。
我国世界级的铝矿仅一座且国内铝土矿资源较不丰富，虽然产量大，但是储量较少，因此还是需要进口来弥补自给上的不足。
图：国内下半年氧化铝企业待投产项目
中游
电解铝就是通过电解得到的铝。现代电解铝工业生产采用冰晶石-氧化铝融盐电解法。熔融冰晶石是溶剂，氧化铝作为溶质，以碳素体作为阳极，铝液作为阴极，通入强大的直流电后，在950℃-970℃下，在电解槽内的两极上进行电化学反应，即电解。
（1）电解铝产量
2022年6月中国原铝(电解铝)产量为339万吨，同比增长3.2%；2022年1-6月中国原铝(电解铝)累计产量为1968万吨，累计增长0.7%；2016-2021年中国原铝(电解铝)产量总体呈现上升趋势，2021年达到最高。
图：中国电解铝产量及全球（除中国）电解铝产量
从产能规模的分布来看，2021年我国电解铝生产企业共131 家，其中产能达 100万吨以上的企业有8家，产能在50万吨以上100万吨以下的企业有23家，产能规模在50万吨以下的企业有58家，停产企业42家。
截至2022年3月，行业中产能排名靠前的5家企业分别为魏桥铝电、农六师铝业、信发集团、东兴嘉峪关、天山铝业，占比分别为14.30%、3.99%、3.65%、2.99%、2.77%。行业集中度前5的公司总产能占全国产能27.70%，市场格局较为分散，行业集中度低。
铝电解生产可分为侧插阳极棒自焙槽、上插阳极棒自焙槽和预焙阳极槽三大类。当前世界上大部分国家及生产企业都在使用大型预焙槽，槽的电流强度很大，不仅自动化程度高，能耗低，单槽产量高，而且满足了环保法规的要求。
根据电解铝的生产工艺流程，电解铝的生产成本大致由下面几部分构成：
原材料：氧化铝、冰晶石、氟化铝、添加剂(氟化钙、氟化镁等)、阳极材料；
能源成本：电力（直流电和交流电）、燃料油；
人力成本：工资及其他管理费用；
其他费用：设备损耗及折旧、财务费用、运输费用、税收等。
下游
我国电解铝消费终端以建筑、电子电力、交通运输为主。其中建筑行业用铝以竣工 房屋的门窗、幕墙、装饰等场景为主；电子电力行业用铝以电源端和输电端为主；交通 运输行业用铝以汽车、轨道交通为主。上述三个行业用铝量约占国内电解铝实际消费量 65%-70%，耐用消费品、机械设备、包装及下游铝材的出口等其他领域用铝量约占国内电解铝实际消费量 30%-35%。
图：中国电解铝各消费终端消费占比变化
房地产市场持续降温，中长期看建筑行业铝消费增长将承压。市场增速保持低迷状态，预计建筑行业铝消费增速中长期增长空间有限。但是单位竣工面积用铝量持续上升；家电产量保持稳定，铝需求量无明显变化；汽车轻量化长期趋势不改，单车用铝量持续上升；光伏产业快速发展，成为铝需求端新增长点；特高压输电工程建设拉动电力领域铝消费增长。"十四五"期间特高压输电工程建设提速，国家电网投资额创新高。
图 2020年我国电解铝消费量占全球比重达59%
图：全球铝消费分布及全球铝消费结构
铝行业中的企业采用多种商业模式，以适应市场需求和竞争环境。
首先是垂直整合模式。这种模式涉及企业在铝生产的多个环节进行布局，包括矿山开采、氧化铝生产、电解铝制造以及铝材加工等。采用垂直整合模式的企业可以更好地控制生产成本和质量，提升整体运营效率。中国铝业便是这一模式的典型代表。通过垂直整合，中国铝业公司能够有效降低原材料价格波动带来的风险，并确保生产过程中各环节的顺畅对接。
其次是专业化生产模式。这种模式的企业专注于铝生产的某一特定环节，或是某类特定铝产品的制造。例如，有些企业专注于高纯度铝的生产，以满足电子工业和航空航天工业的特殊需求；而另一些企业则专注于铝合金的研发和生产，为汽车制造和建筑业提供高性能材料。专业化生产模式使得企业能够集中资源和技术，提升在特定市场中的竞争力和品牌影响力。
第三是综合服务模式。在这种模式下，企业不仅生产铝材，还提供相关的增值服务，如技术支持、物流配送、废铝回收等。综合服务模式通过提供一站式解决方案，提升客户满意度和忠诚度。例如，一些铝企业会与汽车制造商合作，提供从材料供应、技术支持到废铝回收的全方位服务，帮助客户优化生产流程，降低成本，提高生产效率。
第四是国际化经营模式。随着全球化进程的加快，越来越多的铝企业将目光投向国际市场，通过出口、设立海外工厂或并购国际企业等方式扩展业务。这种模式帮助企业规避国内市场饱和的风险，获取更多的发展机会。例如，中国宏桥集团通过在东南亚设立生产基地，扩大了国际市场份额，并利用当地丰富的铝土矿资源，降低了生产成本。
最后是创新驱动模式。在竞争日益激烈的市场环境中，技术创新和产品研发成为铝企业提升竞争力的重要手段。企业通过持续的研发投入和技术创新，开发出具有高附加值的新产品，以满足市场的多样化需求。例如，一些企业在铝合金的轻量化和高强度方面进行技术突破，为航空航天和汽车制造提供更优质的材料，赢得了市场认可。
综上，铝行业中的企业根据自身资源、市场需求和竞争环境，采用了多种商业模式。垂直整合模式帮助企业控制成本和提高效率；专业化生产模式使企业在特定市场中占据竞争优势；综合服务模式通过增值服务提升客户满意度；国际化经营模式帮助企业拓展全球市场；而创新驱动模式则通过技术研发提升企业的市场竞争力。这些商业模式各有优劣，企业应根据自身情况和市场环境，选择最适合的模式，以实现可持续发展和长期竞争优势。
2.3 技术发展
新型铝电解槽技术
电解铝是高耗能产业，生产1吨电解铝约需消耗电能13000～14000kWh。我国何季麟院士团队经过多年研究开发，在铝电解槽 "输出端"节能领域进行了长期不懈的探索，相继突破铝电解槽热特性优化控制理论、槽体散热高效聚集及铝电解炉回收热能工业化应用等领域技术难题。
通过与美国、挪威、加拿大等国家广泛开展国际合作，研制成功具有自主知识产权的工业铝电解槽双端节能关键技术和成套工业系统（HORRS），并首次在400kA大型铝电解槽上获得成功，回收热能与巩义市城市供热总站和300MW火电机组回热系统实现联网。
实现了控制变量与控制目标的"解耦"，为进一步实现电解铝"输入端节能"的极限优化工艺生产奠定了基础，进一步降低电能消耗。成功研制了电解铝专用"高效集热装置"，通过国际合作开发成功国际领先的核心技术，并实现了关键设备的量产。
研制铝电解槽多参数传感器与快速检测分析系统，并开发了铝电解槽数字化基础上的能量平衡智能化系统。采用能量流调节系统，为电解铝柔性生产提供了技术保障，初步实现了利用电解铝厂巨大电能容量协助当地电网实现蓄能调峰运行，调峰能力达到±20%。
等离子炬技术成功应用在危险铝废料回收工艺
Europlasma集团是一家法国公司，近30年来，该公司专有技术一直基于其等离子炬技术，该技术能够产生非常高的温度。2022年1月31日，在带有等离子炬的中试炉上，铝渣处理和回收试验取得了成功。通过该公司的创新工艺，展示了将有毒的铝废料最终转化为高价值、无害的原材料的可能性。
与杭州高校合作进行的试验表明，在工业化前的规模上，这种新工艺可以去除废物中的有害元素（氮化物、氯化合物和氟化合物），回收纯度超过70%的氧化铝。换言之，这种从铝废料中回收的材料可以全部或部分替代原材料，特别是在耐火材料中，或在许多应用中用作添加剂。该处理工艺既可以消除铝回收工业中存在的大量废物，也可以在遇到水时消除潜在的危险，并减少原材料开采和有害产品的共同生产。
图：等离子体柜焚烧装置流程
DX+ Ultra技术
在电解铝生产中，增加电解槽电流强度为提高铝产量提供了潜力，同时降低了建造新电解槽的吨铝成本，并提高了现有电解槽的生产率。但面临的挑战是随着电流强度的增加如何保持电解槽内热和磁的稳定性。
位于杰贝勒阿里的EGA Eagle研发中心实现了500kA技术的里程碑，为EGA位于Al Taweelah铝冶炼厂电解槽3系列458台电解槽的升级做准备是可行性工作的一部分，该电解槽系列有444个DX+和14个DX+Ultra电解槽。与EGA目前的最大电解槽工作电流相比，将电流提升到500kA预计可将产量提高5%。DX+Ultra是EGA最新的完全工业化技术。
对国内铝产业的各个专利申请人的专利数量进行统计，排名前十的公司依次为：中国铝业、天山铝业、南山铝业、豪美新材、新疆众和、闽发铝业、亚太科技、中孚实业、云铝股份、宜安科技等。
2.4 政策监管
行业主管部门与行业管理体制
铝行业的主管部门是工业与信息化部，同时也接受商务部、生态环境部等部门的监督管理。工信部负责研究拟订行业规划、行业法规和产业政策，组织制定行业规章、规范和技术标准，实施行业管理和监督。商务部主要负责制定铝进出口相关的政策。由生态环境部门负责制定相关的环境保护法规。
在行业自律组织方面，有中国有色金属工业协会等。中国有色金属工业协会是国内专业从事再生金属产业发展规划、协调、服务的行业组织，主要职能和服务包括从事国内外金属产业的政策、技术和市场信息的调研、统计、分析和研究，为金属企事业单位提供信息咨询服务，制订金属产业的行业标准，为国家制订产业规划和政策法规提供参考和建议等。
行业的相关法律法规与产业政策
为了推进产业结构调整，促进铝工业的持续健康发展，加强环境保护，综合利用资源，规范铝行业的投资行为，从国家到地方出台了一系列政策，为行业发展提供了良好保障。
针对我国铝行业发展的情况，国家及相关部门先后出台了一系列法律法规和产业政策，以规范和推动铝型材行业的发展，具体情况如下：
2021年3月发布《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年（2021-2025年）规划和2035年远景目标纲要》，聚集新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等战略性新兴产业，加快关键核心技术创新应用，增强要素保障能力，培育壮大产业发展新动能。
2020年9月发布《关于扩大战略性新兴产业投资培育壮大新增长点增长极的指导意见》，围绕保障飞机、微电子制造、深海采矿等重点领域产业链供应链稳定，加快在光刻胶、高纯靶材、高温合金、高性能纤维材料、高强高导耐热材料、耐腐蚀材料、大尺寸硅片、电子封装等材料实现突破。
2020年3月发布《增材制造标准领航行动计划（2020-2022年）》，制定铝合金、软合金、钻络合金、高温合金、不锈钢、模具钢、金属化合物、非晶合金等金属材料及其复合材料等金属材料标准，明确专用材料的品质指标，提升性能稳定性。
2019年1月发布《产业结构调整指导目录（2019本）》，鼓励发展高温合金，机械行业中鼓励发展燃气轮机高温部件（300MT以上重型燃机用子体锻件、大型高温合金轮盘、叶片等）及控制系统。
2018年11月发布《增材制造产业发展行动计划（2017-2020年）》，开发高品质钛合金、高温合金、铝合金等金属粉末材料。
第三章 财务、风险和竞争分析
3.1 财务分析和估值方法
铝业的综合财务分析方法主要包括以下几个方面：
财务比率分析：这是评估公司财务状况和运营效率的基本方法，包括流动比率（衡量短期偿债能力）、负债比率（衡量长期偿债能力）、毛利率（衡量销售利润率）、净利润率（衡量净利润占销售收入的比例）、资产回报率（衡量公司利用其资产产生利润的效率）等。
现金流量分析：现金流量是公司运营的生命线，通过分析现金流量表，可以了解公司的经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流入和流出情况。
盈利能力分析：通过分析公司的盈利能力，可以了解公司的经营效率和盈利水平，常用的指标包括毛利率、净利润率、营业利润率等。
成本结构分析：通过分析公司的成本结构，可以了解公司的成本控制能力和盈利能力，常用的指标包括固定成本和变动成本的比例、直接成本和间接成本的比例等。
投资回报率分析：通过分析公司的投资回报率，可以了解公司的投资效率和盈利能力，常用的指标包括资本回报率、股东权益回报率等。
财务风险分析：通过分析公司的财务风险，可以了解公司的财务稳定性和偿债能力，常用的指标包括负债比率、流动比率、速动比率等。
以上分析方法可以帮助投资者和管理者了解公司的财务状况，评估公司的运营效率和盈利能力，以及识别可能的财务风险。
图 铝指数 884053.TI 财务数据
3.2 驱动因子
2022年，在国际金融市场博弈加剧、贸易竞争激烈、加快修复疫情对各国经济影响等诸多复杂不确定因素影响下，我国铝行业发展需要砥砺前行，保持良好的发展运营形势。
汽车业的驱动作用
汽车轻量化长期趋势不改，单车用铝量持续上升。随着"双碳"相关政策的落地实施，预计汽车轻量化进程将提速。2020 年工信部及汽车工程学会编制的《汽车轻量化技术发展路线》预测到 2025/2030 年，我国乘用车单车用铝量将分别达到 250/350 千克。国际铝业协会（IAI）预计 2022 年我国内燃机车乘用车单车用铝量 154 千克，纯电动乘用车单车用铝量 188 千克。
图：汽车用铝市场空间测算
光伏产业快速发展，成为铝需求端新增长点。2021 年国内光伏装机量增速低于预期，产量保持高速增长。根据工信部发布数据， 受限于硅片紧缺和价格上涨，2021 年我国光伏新增装机容量为 53GWh，同比增加 10%， 低于此前预期；光伏组件产量 182GWh，同比增加 46.1%，光伏组件出口量占总产量比 例为 68%。2022 年随着上游硅片价格下降以及电价上涨，光伏运营商的利润空间有望恢 复，国内光伏新增装机量有望恢复快速增长。
预计 2022 年光伏行业用铝量 314 万吨，增量约 42 万吨。光伏行业用铝主要为组件 和装机所用支架两部分，我国出口光伏组件仅边框用铝，新增光伏装机用铝量则包括组件和支架两部分。据国际可再生能源署的数据，光伏边框用铝量约 1.3 万吨/GWh，光伏装机支架用铝量约 0.6 万吨/GWh。中国光伏行业协会预测，2022 年我国新增光伏装机将 超过 75GWh，光伏组件产量可达 206 GWh。据此我们预测 2022 年我国光伏行业用铝量 将达到 314 万吨，同比增长 16%，增量约 42 万吨。
图：2015-2021年我国光伏组件产量
电力领域的驱动作用
特高压输电工程建设拉动电力领域铝消费增长。"十四五"期间特高压输电工程建设提速，国家电网投资额创新高。2021 年，我国 电网基本建设投资完成额累计值为 4951 亿元，同比上升 1.1%，维持上行趋势。国家电 网 2022 年计划投资额为 5012 亿元，创历史新高。据中国能源报消息，"十四五"期间， 国家电网规划建设特高压工程"24 交 14 直"，总投资约 3800 亿元，占电网投资比重 17.0%，比"十三五"期间高出 3.8 个百分点，涉及线路 3 万余公里，较"十三五"期间 增加约 6000 公里。
图：2016-2022年国家电网投资额
海外并购发展新机遇及出口市场的驱动作用
在金融危机的影响下，一些资源较为丰富的国家资产受到了严重影响，相对而言我国在金融危机方面的冲击影响作用较小，人民币贬值程度较低，同一时期我国具备较为明显的国力优势。在这生产原料价格大幅下滑的全球化形势下，我国铝业企业应善于把握"走出国门"的发展机会，在需求性较大的国家建立与国内产业互补的原材料生产、加工基地，不断抢占世界资源，更好地实现全球化发展。
2022 年出口窗口打开，铝制品出口预计大幅增长。受益于国内铝材加工业竞争力的 持续提升及海外需求增长，我国铝材出口量近年来一直稳定在 450 万吨以上。2021 年我 国未锻造的铝及铝材出口量达 562 万吨，同比增长 15.6%。2020 年开始，由于国内铝价 高于海外，加之国内疫情好转后下游铝制品需求增长，我国进口铝材量由 2019 年的 65 万吨上升到 2021 年的 321 万吨。进入 2022 年，由于海外铝价高于国内，铝材进口窗口 同样关闭，出口盈利空间则拉阔，预计 2022 年国内铝出口将大幅增长。
3.3 风险分析
中国铝行业在快速发展的过程中面临着多种风险。为确保行业的持续健康发展，各企业需要采取有效的风险管理措施。
表：常见行业风险因子
首先是市场变化风险。铝行业受到氧化铝、电解铝等大宗商品和原材料价格波动的影响较大。价格波动不仅受国内外宏观经济形势的影响，还受到国家政策如双碳和能耗双控政策的影响。市场供需关系变化也会带来价格的不稳定，进而影响企业的盈利能力。为应对这种风险，企业需要密切关注宏观经济走势和国家政策，优化营销策略，加强供应链管理，提高保供能力。同时，通过科学研判原材料市场走势，降低采购成本，并适度开展套期保值业务，以减少因铝价波动带来的负面影响。
其次是国际化经营风险。随着中国铝企业逐步走向国际市场，海外政局变化可能影响资源获取的不确定性。此外，国际贸易中高端人才的不足和汇率波动也可能导致贸易汇兑损失。为应对这些风险，企业应积极拓展国际铝土矿资源，增强资源获取的灵活性；密切关注海外政局，做好应急预案；加强矿山生产，确保矿石供应；关注国际宏观形势变化，开展相关法律法规研究，并进行适当的套期保值以规避汇率风险。
人员稳定风险也是铝行业面临的一个重要问题。随着人力资源对标提升工作的深入推进，未来发生安全稳定和劳动争议的可能性增加。为此，企业应强化主体责任，建立领导人员包保责任制；加强专业支持，提供政策解答，做好劳动争议处理；制定维稳预案，加强舆论正向引导，完善信息公开和反馈机制，及时回应员工的关切问题。
在安全环保风险方面，铝行业由于生产设备设施陈旧，存在一定的安全隐患，同时电解铝企业能耗高，环保压力大。为应对这些风险，企业应推进安全生产标准化建设，加强重点危险源管控，规范业务外包管理。此外，提高环保设备技术水平，适应日益严格的环保要求，并制定完善的应急管理机制，实现消除风险的目标。
资源获取风险是铝行业面临的另一个挑战。目前部分地区铝土矿资源总量较低，保供压力大，获取难度和成本增加。为应对这一风险，企业应选取优质目标矿区，积极参与矿权转让，做好技术尽职调查和可行性论证，尽量降低资源获取的风险。
行业竞争风险也是不容忽视的。铝加工行业的快速增长和市场空间吸引了大量企业进入，竞争日益激烈。尤其是在铝板带箔、工业型材等深加工产品领域，过度竞争可能导致市场过剩。为应对这一风险，企业需要积极关注行业竞争和市场需求变化，适时调整产品结构，持续拓展高端产品应用领域，通过优化产品结构避免低附加值产品的市场过度竞争。
最后是供应链风险。航空和汽车行业属于铝加工的高端产品，其供应链复杂，受政治风险、汇率风险等影响较大。疫情的影响进一步加剧了供应链的不稳定性。为应对这一风险，企业需要重视供应链管理，深入分析疫情对供应链的影响，合理组织生产，提前做好业务规划和风险防控工作，以确保供应链的稳定运行。
我们认为，中国铝行业在未来的发展中需要面对多重风险，企业必须通过完善的风险管理机制，采取有效措施应对市场变化、国际化经营、人员稳定、安全环保、资源获取、行业竞争和供应链等各方面的风险，确保行业的可持续发展。
3.4 竞争分析
使用SWOT模型，可以全面分析中国铝行业的竞争状况，明确行业的优势（Strengths）、劣势（Weaknesses）、机会（Opportunities）和威胁（Threats）。
优势（Strengths）
首先，中国铝行业在全球市场中的领先地位是其最大的优势之一。中国是世界上最大的铝生产国和消费国，拥有丰富的铝土矿资源和庞大的生产能力。中国铝业公司等大型企业具备从铝土矿开采到铝产品加工的完整产业链，确保了生产的连续性和稳定性。
其次，技术创新和工艺改进使得中国铝行业在生产效率和产品质量上不断提升。随着现代化设备的引进和新技术的应用，企业能够生产出高质量的铝合金产品，满足不同市场的需求。此外，较低的劳动力成本也为中国铝行业提供了竞争优势，使其在全球市场上具有较强的价格竞争力。
劣势（Weaknesses）
尽管中国铝行业具有显著优势，但也存在一些劣势。首先是环保压力。铝生产过程中能耗高、排放量大，给环境带来较大负担。随着环保法规的日益严格，企业需要投入大量资金进行环保设施升级，增加了运营成本。
其次，行业内的技术水平和管理水平参差不齐。一些中小企业由于缺乏先进的技术和管理经验，产品质量和生产效率较低，难以在激烈的市场竞争中立足。此外，部分企业在国际化经营方面经验不足，面对国际市场的复杂性和不确定性，缺乏有效的应对策略。
机会（Opportunities）
中国铝行业面临着许多发展机会。首先，国内外市场需求的不断增长为铝行业带来了广阔的市场空间。随着中国经济的持续增长和城市化进程的推进，建筑、交通运输和电子电器等行业对铝的需求不断增加。此外，全球对绿色、轻量化材料的需求上升，也为铝行业带来了新的发展机遇。
其次，技术进步和产业升级为铝行业提供了新的发展动力。通过引进先进技术和设备，企业可以提升生产效率、降低能耗和减少排放。同时，政府对高新技术产业的支持和政策优惠，也为铝行业的技术创新和产业升级提供了有利条件。
威胁（Threats）
然而，中国铝行业也面临着一些威胁。首先是国际市场的不确定性。全球经济波动、贸易摩擦和政治风险等因素可能影响铝产品的出口和原材料的进口，增加企业的经营风险。此外，国际市场上竞争激烈，尤其是发达国家的高技术铝产品对中国铝产品形成较大压力。
其次，原材料价格波动和能源成本上升也对铝行业构成威胁。铝生产高度依赖电力，电价的波动直接影响生产成本。同时，铝土矿等原材料价格的不稳定也增加了企业的成本压力。最后，行业内的过度竞争也是一大威胁。市场上铝产品供过于求，低端产品过剩，导致价格战频发，进一步压缩了企业的利润空间。
综上所述，SWOT分析展示了中国铝行业的竞争状况。行业的优势在于强大的生产能力和技术创新，劣势在于环保压力和技术管理水平不均。市场需求增长和技术进步带来了发展机会，而国际市场不确定性、原材料和能源成本上升以及过度竞争则构成了威胁。企业需要扬长避短，抓住机遇，积极应对挑战，确保在激烈的市场竞争中保持优势地位。
3.5 重要参与企业
中国铝行业拥有众多重要参与企业，这些企业在铝的生产、加工及应用等领域各有特色。以下是对几家主要企业的简介。
首先是中国铝业公司（Chalco），股票代码601600.SH。中国铝业公司是中国最大的氧化铝、电解铝和铝加工产品生产商之一。该公司拥有完整的铝产业链，包括从铝土矿开采到氧化铝、电解铝及铝加工产品的生产。中国铝业在国内外市场具有较强的竞争力，其产品广泛应用于航空、建筑、交通等多个领域。
南山铝业，股票代码600219.SH，是中国铝加工行业的重要企业之一。南山铝业拥有先进的生产设备和技术，其产品覆盖铝板、铝箔、铝型材等多个品种。公司注重技术创新和产品研发，致力于为客户提供高质量的铝产品。南山铝业在国内外市场上享有良好的声誉，产品广泛应用于航空航天、汽车制造和建筑装饰等领域。
天山铝业，股票代码002532.SZ，是中国西北地区的重要铝生产企业。公司主要从事氧化铝、电解铝及铝合金的生产和销售。天山铝业凭借其丰富的铝土矿资源和先进的生产工艺，逐步扩大市场份额。公司致力于技术进步和环保创新，努力实现可持续发展。
中孚实业，股票代码600595.SH，是中国河南省的一家大型铝加工企业。公司主要生产铝板、铝箔和铝型材等产品，广泛应用于包装、建筑、电子和汽车等行业。中孚实业通过技术升级和产品创新，不断提升市场竞争力。
ST利源，股票代码002501.SZ，主要从事铝合金型材的生产和销售。公司产品广泛应用于交通运输、建筑装饰和工业制造等领域。ST利源注重产品质量和客户服务，致力于为客户提供高性价比的铝产品。
云铝股份，股票代码000807.SZ，是中国云南省的一家大型铝生产企业。公司主要生产氧化铝、电解铝和铝加工产品。云铝股份依托丰富的铝土矿资源和先进的生产工艺，不断扩大市场份额。公司注重环保和可持续发展，通过技术创新降低生产过程中的能源消耗和污染排放。
东阳光，股票代码600673.SH，是一家集铝产品生产和销售为一体的综合性企业。公司主要生产铝箔、铝板和铝型材等产品，广泛应用于包装、建筑和电子行业。东阳光注重技术创新和产品质量，努力为客户提供高质量的铝产品和优质的服务。
神火股份，股票代码000933.SZ，主要从事煤炭和铝产品的生产和销售。公司拥有丰富的煤炭资源和先进的铝生产工艺，其产品广泛应用于电力、建筑和交通运输等行业。神火股份通过技术升级和管理创新，不断提升市场竞争力。
怡球资源，股票代码601388.SH，是一家专注于铝资源回收和再生利用的环保企业。公司通过技术创新和工艺改进，致力于提高铝资源的回收率和再利用率，为环保和可持续发展做出贡献。
新疆众和，股票代码600888.SH，是中国西部地区的重要铝生产企业。公司主要生产铝板、铝箔和铝型材等产品，广泛应用于包装、建筑和电子行业。新疆众和注重技术创新和产品质量，不断提升市场竞争力。
兴发铝业，股票代码0098.HK，是香港的一家大型铝加工企业。公司主要生产铝型材、铝板和铝箔等产品，广泛应用于建筑、交通运输和电子行业。兴发铝业通过技术升级和产品创新，不断提升市场竞争力。
此外，中国忠旺（股票代码1333.HK）、中国宏桥（股票代码1378.HK）和荣阳实业（股票代码2078.HK）等企业也是中国铝行业的重要参与者。这些企业在铝的生产和加工方面具有较强的竞争力，产品广泛应用于国内外市场。
中国铝行业拥有众多重要企业，这些企业在生产能力、技术创新和市场竞争力等方面各具特色。通过不断提升技术水平和产品质量，中国铝企业将在全球市场中继续保持领先地位。
第四章 未来展望
展望中国铝行业的未来发展，可以从市场需求、技术创新、政策支持以及国际竞争等方面进行分析。
首先，市场需求将继续推动中国铝行业的发展。随着中国经济的持续增长和城市化进程的推进，建筑、交通运输、电子电器等行业对铝的需求将不断增加。建筑行业对轻质、高强度材料的需求使铝合金成为理想选择；汽车行业为了实现轻量化和节能减排目标，也将更多采用铝材。此外，随着5G通信、新能源汽车和轨道交通等新兴产业的发展，这些行业对高性能铝材的需求将进一步推动铝行业的增长。
其次，技术创新是中国铝行业未来发展的重要驱动力。随着科技的不断进步，铝行业在生产工艺和产品应用方面将迎来更多技术突破。例如，铝合金的轻量化、高强度和耐腐蚀性能的提升，将满足更多高端市场的需求。同时，智能制造和数字化技术的应用，将提高铝生产的效率和质量，降低成本，增强企业的竞争力。企业应加大研发投入，积极推动技术创新，提升产品附加值和市场竞争力。
政策支持也是中国铝行业发展的重要因素。近年来，中国政府出台了一系列支持和规范铝行业发展的政策和法规。例如，《"十四五"规划》中明确提出要加快推进铝工业的转型升级，促进绿色低碳发展。政府在环保、节能和技术创新方面的政策支持，将为铝行业的可持续发展提供有力保障。企业应积极响应政策号召，加大环保投入，推进节能减排技术的应用，提升绿色发展水平。
国际竞争也是中国铝行业面临的重要挑战。随着全球铝市场的竞争加剧，中国铝企业需要提升自身竞争力，积极参与国际市场竞争。企业应加强国际合作，拓展海外市场，提升品牌影响力。同时，应密切关注国际市场动态，积极应对贸易摩擦和技术壁垒，确保企业在国际市场中的稳定发展。
在未来的发展过程中，中国铝行业还应重视供应链管理和资源保障。铝生产高度依赖铝土矿资源和电力供应，因此，企业需要加强与上游供应商的合作，确保原材料和能源的稳定供应。同时，应积极探索再生铝的利用，提高资源利用效率，降低对原生铝资源的依赖，实现循环经济发展。
千际投行认为，中国铝行业在未来将迎来广阔的发展空间。通过市场需求的驱动、技术创新的推动、政策支持的保障和国际竞争的应对，铝行业将不断提升自身的竞争力，实现高质量发展。企业应紧跟行业发展趋势，抓住机遇，迎接挑战，推动中国铝行业在全球市场中继续保持领先地位。
作者：千际投行
封面：AI 生成
