系列点评十八：重庆建厂完善布点一体压铸引领行业
重庆建厂完善布点扩产提速彰显充沛订单
公司拟投资8亿元在重庆建厂，真空机主要生产中高端新能源汽车之轻量化一体车身结构件、动力系统零部件等关键产品，我们判断公司在手订单充沛，扩产主要为了就近配套，更好地服务重庆地区客户。公司此前已公告拟投资10亿元在安徽六安建厂，扩产明显提速。我们认为公司在一体化压铸的布局先发优势明显，除了设备、材料以及定点情况引领行业之外，国内外工厂布局的完善也将是未来竞争力的重要保障，以满足就近配套的需求，安徽和重庆作为新能源汽车产业链重要集群，未来增量可期。
强强联合一体化订单充沛
公司全球首套9,000T超大型压铸岛于4月18号在天津雄邦顺利试产，首批9,000T大型一体化后底板压铸汽车零部件成功下线，产品性能满足客户要求，达到国际领先水平。我们认为公司与力劲集团、立中集团（300428）签署战略合作协议，共同推进超大型一体化铸造产品的发展，在设备和材料均具备较大的领先优势，随着在手订单的逐步量产，凭借多年的车身件制造经验，有望快速提升良率实现效益化，加速拓展市场，抢占一定的份额。2022H1公司获某车型全部车身结构件共十个项目定点，其中包括四个大型一体化铸件；目前已实现半片式后地板、一体式后地板、前总成项目和上车体一体化大铸件试制成功，预计22Q4开始贡献收入。
投资建议
公司是一体化压铸先行者，有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头。考虑到公司积极拥抱头部新能源车企，收购百炼加速全球化，在手订单的逐步量产将驱动业绩高成长，考虑到原材料涨价和缺芯的影响及百炼折旧会计变更，维持盈利预测：
预计公司22-24年营收为52.3/69.4/88.9亿元不变，归母净利为4.1/6.7/9.5亿元，对应EPS为1.57/2.55/3.60元，对应2022年9月19日76.20元/股收盘价，PE分别为48/30/21倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格上涨；主要客户销量不及预期；新项目、新客户拓展不及预期；百炼集团整合效果不及预期等。
中国人寿
2022中报业绩点评：新业务价值增速和投资表现均优于主要上市同业
报告期内公司投资表现逐步向好，新业务价值增速也优于主要同业。上半年，公司投资业绩表现先抑后扬，尽管一季度低迷的市场表现给公司投资端造成一定压力，但伴随着二季度权益市场逐步企稳并显著回暖，公司投资业绩正向弹性显现，总投资收益率和净投资收益率分别达到4.21%和4.15%，均优于主要上市同业(已披露中报的其他上市寿险公司均值分别为3.5%和3.9%)。同时，在保险整体需求承压和疫情的持续影响下，公司通过队伍建设和渠道改革，上半年-13.8%的新业务价值增速也显著优于主要上市同业(已披露中报的其他上市寿险公司均值为-36.9%)。负债、投资两端的共同发力推动公司中期业绩较一季度边际改善。
个险代理人降幅收窄，规模优势凸显。虽然在疫情影响和渠道改革推动下，公司个险代理人队伍规模自2020年中期持续下滑，但从2021年末的82万到2022年一季度末的78万，再到2022年中期的74.6万，降幅明显收窄。
考虑到主要同业年初以来仍在快速减员，此消彼长之下公司个险代理人的规模优势凸显，保费增速保持在相对高位，亦降低了市占率下滑的风险。
渠道改革持续，代理人实现“提质增效”。近年来公司在增员方面持续“重质轻量”，不断推动个险队伍产能升级。通过推出“众鑫计划”专项提优提质项目，公司加快推动队伍向专业化，职业化转型，全面升级销售队伍“基本法”，聚焦新人、主管和绩优群体，强化业务品质管理，并形成良性的培养和晋升机制，提升核心代理人队伍的稳定性。报告期内，公司个险渠道新单保费同比减少0.4%，其中首年期交保费同比增长0.5%，十年期及以上首年期交保费同比增长4.7%，均高于代理人规模增速，队伍建设成效显现。
投资建议：经过持续改革和路径调整，公司推进的鼎新工程成效逐步显现。
疫情反复、行业竞争加剧和保险消费能力及结构的变化给公司带来的影响也有边际弱化的趋势。预计三季度随着23年开门红的筹备工作陆续展开，个险队伍有望实现量质双升。同时，公司仍将不断调整、摸索新发展范式，推动产品结构优化和客户精准分层，提供更具个性化的产品和服务。依托强大客户基础和集团、渠道优势，辅以金融科技赋能和康养产业链延伸和拓展，公司基本面有望加速改善。此外，在新董事长上任，管理层调整完成后，公司“重振国寿”规划有望加快推进，助力更多改革措施落地。我们仍看好公司长期发展前景，预计公司2022-2024年归母净利润分别为438.26亿元、475.97亿元、558.39亿元，维持“推荐”评级。公司当前估值仅0.67x22EVPS，具备中长期投资价值。年内目标价37.0元，对应0.80x22EVPS。
风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。
伊之密
注塑机中标比亚迪超3亿元订单，一体化压铸机获客户认可加速成长
事项一：公司近日成功中标比亚迪（002594）注塑机订单，含税中标金额逾3亿元。本次中标机型以全电动注塑机为主，锁模力从90吨到550吨不等，服务于比亚迪新能源车型内不同尺寸的内外饰件。
事项二：2022年上半年，公司一体化压铸机业务顺利推进，已获多个客户订单。5月26日，公司与一汽铸造战略合作签约LEAP9000超大型压铸机，最大锁模力可达100000KN，创下全球超大型压铸机行业新记录；8月26日，公司中标中国长安车身一体化压铸能力建设项目中铸造专业压铸机；9月初，云海金属（002182）订购伊之密（300415）2台LEAP7000T超大型智能压铸机，用于新能源汽车结构件一体化压铸。
国信机械观点：伊之密是国内领先的模压成型设备供应商，10多年时间从一个新进入者做到了注塑机/压铸机行业第二，并进一步缩小和龙头的差距，充分受益行业景气成长的同时彰显极强的阿尔法。
从近期重大事项看，1)此次中标比亚迪逾3亿元全电动注塑机订单一方面充分彰显了伊之密的技术实力，得到了新能源汽车领军企业的充分认可，另一方面这是伊之密突破注塑机大客户的标志性事件，客户结构从以中小客户为主到在大客户取得持续突破(2021年Top5客户收入2.23亿元，占比仅6.51%)，可达市场天花板显著打开；2)截止目前伊之密今年已获得多台一体化压铸机订单，且长安汽车订单系首个批量化订单，落地订单充分反映了伊之密具备超大型一体化压铸机的设备制造能力和项目交付能力，并获得主流车厂及零部件厂商的认可。
从公司基本面看，1)注塑机业务：注塑机是典型的周期行业，其核心驱动因素在于产品的刚性寿命和下游客户实际使用中因保养、产品精密度或要求变化带来的更新需求，通常3-4年一轮周期，伊之密得益于自身阿尔法，过去10年不论行业周期变化公司始终保持了正增长，注塑机收入从2012年的5.12亿元增至2021年的25.85亿元，CAGR达19.71%，远超行业增速，注塑机行业自2021年下半年以来进入下行周期，我们预计2023年有望迎来回暖，在此背景下公司订单已回落企稳，且大客户持续突破进一步强化公司业务的抗周期能力，公司注塑机业务有望今年保持平稳增长，2023年加速向上。2)压铸机业务：压铸机下游领域主要是汽车行业，跟汽车行业发展息息相关，一方面得益于新能源汽车发展浪潮传统压铸机需求稳健，另一方面汽车一体化压铸趋势明确，超大型压铸机的发展带来行业新的增长点，伊之密在2021年推出全新的LEAP系列压铸机，瞄准高端市场，推动公司产品升级打开更大空间，同时积极布局一体化压铸机，当前已获得批量化生产订单，有望充分受益新能源汽车大发展带来的成长机遇。
我们预计22-24年归母净利润为5.20/6.79/8.01亿元，对应PE值18/14/12倍，维持“买入”评级。
公司是国内领先的模压成型设备供应商，自身阿尔法注塑机业务有望保持稳健增长，一体化成型压铸机产品在国内名列前茅，竞争力逐步强化。超重型压铸机获一汽、长安、云海金属认可，已有批量订单，目前一体化压铸趋势明确、行业前景广阔，公司有望打开新成长空间。我们预计22-24年归母净利润为5.20/6.79/8.01亿元，对应PE值18/14/12倍，维持“买入”评级。
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