黄金&白银：银震金跌聚焦周三美CPI
【行情回顾】周一贵金属价格银震金跌，去毛刺白银的相对抗跌性受益于强势铜价支撑。接下来将等待美下周CPI，并寻求新一轮价格向上突破。周边资产看，美指和10Y美债收益率震荡，欧美股市震荡，比特币微升，有色上涨，原油回升。最终COMEX黄金2406合约收报2342.3美元/盎司，-1.38%；美白银2407合约收报于28.425/盎司，-0.28%。SHFE黄金2408主力合约收报557.62元/克，+0.65%；SHFE白银2406合约收报收7305元/千克，+0.33%。
【关注焦点】周一晚间公布的4月纽约联储1年通胀预期走高至3.26%，高于3月时的3%，显示通胀压力严峻并增强美联储鹰派预期，贵金属在数据后回落。接下来本月数据方面：主要关注周三重磅美CPI，以及零售销售数据。事件方面：周一晚间美联储24年票委梅斯特与理事杰斐逊将就央行沟通发表讲话；周二晚间美联储主席鲍威尔将发表讲话；周五凌晨美联储24年票委梅斯特、24年票委博斯蒂克将分别讲话。
【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期8月降息概率降至25.4%，维持利率不变概率74.6%；9月降息概率下降至61.2%，维持利率不变概率上升至38.8%。长线基金看，周一SPDR黄金ETF持仓维持在831.93吨；iShares白银ETF持仓维持在13101.49吨。
【策略建议】中长线维持看多，短线总体仍处于区间震荡中，关注周三美CPI能否带来方向指引，操作上多单持有，回调仍视为分步布多及加仓机会。
铜：短期震荡，中期依然看多
【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周一低开高走，报收在8.11万元每吨，上海有色现货贴水50元每吨。
【产业表现】智利铜业委员会（Cochilco）称，智利3月份铜产量微幅下降，因国家铜业公司（Codelco）当月铜产出大幅下降。Codelco3月铜产量下降10.1%，至107,300吨。该公司目前为全球最大的铜生产商。必和必拓旗下埃斯孔迪达铜矿3月份产量为101,400吨，同比增长9.7%。由嘉能可和英美资源在智利联合经营的另一座大型铜矿Collahuasi的当月产量同比增长16.1%，达到49,800吨。Cochilco公布的数据还显示，智利3月铜产量同比下降0.7%，至433,300吨。
【核心逻辑】在过去的一周，铜价小幅走弱后随贵金属价格反弹而上升。宏观方面，5月美国密歇根大学消费者信心指数录得67.4，低于预期的76。基本面，供给端铜矿的紧张已经是市场的共识，即使铜矿港口库存小幅回升也无法改变偏紧的现状。废铜供给暂时未有太大影响，但是依然有偏紧的预期。需求端，铜粗加工领域开工率尚可，终端家电板块仍有望成为亮点。本周，铜价或继续围绕8.05万元每吨附近展开争夺，波动率较低。在贵金属价格保持稳定的情况下，铜价或保持震荡。
【策略观点】震荡为主。
铝&氧化铝：海外库存异动，内外反套持续
【盘面回顾】周一沪铝主力收于20575元/吨，环比-0.72%，伦铝收于2547.5美元/吨，环比+1.07%；氧化铝主力收于3751元/吨，环比-1.37%。
【产业表现】供给及成本：供应端，本电解铝周产量81.65万吨，环比+0.1万吨，4月氧化铝产量667.9万吨，环比-10.3万吨，氧化铝与电解铝运行产能比值1.94，基本处在理论平衡比值。需求：SMM数据显示，5月6日铝锭出库8.84万吨，环比-2.94万吨；铝棒出库5.19万吨，环比-1.66万吨。加工环节开工率64.9%，周环比+0.5pct。库存:截至5月11日，国内铝锭+铝棒社会库存98.91万吨，周环比-1.97万吨，其中铝锭-1.3万吨至77.8万吨，铝棒-0.67万吨至21.11万吨。LME库存90.39万吨，周环比+41.61万吨。氧化铝港口库存15.5万吨，周环比-13.1万吨。铝土矿港口库存2223万吨，周环比-68万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-1066元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-1239元/吨。成本：氧化铝边际成本2999元/吨，电解铝加权完全成本17629元/吨。
【核心逻辑】铝：宏观层面关于降息、通胀、地缘政治等因素依旧带来潜在利多影响。基本面看，社库拐点出现，基差小幅走强，除地产外其余终端表现及预期依旧偏向乐观，叠加进口窗口维持关闭，预计内盘价格偏稳。但是由于周五LME库存数据大增，接近翻倍，市场传言或为某大型国际贸易商注册大量铝仓单，对铝价形成向下压力，预计对外盘影响大于内盘，对近月影响大于远月。氧化铝：推动价格上涨的最核心及底层因素国内矿端问题仍未解决，但是当前现货已出现大幅跟涨，交割利润仍存但已显著回落，港口库存大减，市场现货偏紧问题已接近极限，受交卖性价比推动的仓单增加也已大量兑现。因此预计价格或仍偏强，但上方空间有限。短期建议关注矿端变化，以及仓单增量与可用库容情况。
【策略观点】铝：单边维持回调布多，跨月建议反套，内外套利建议反套。氧化铝：多单止盈观望。
锌：锭端供应空间有限，需求回升
【盘面回顾】沪锌2406合约收于23535元/吨，日内上涨0.45%，主力合约开始向07切换；LME锌收于2997.5美元/吨。
【宏观环境】美联储货币政策预期看，周四在低于预期的初请失业金人数影响下，美联储降息预期有所升温，利多金属；地缘政局方面，以色列加强对拉法的进攻，一定程度也增加了资金在周末前布局贵金属避险多单需求。 但周五高于预期的密歇根大学1年期通胀预期，以及疲软的消费者信心指数，叠加美联储官员鲍曼表示今年不需要降息的偏鹰言论影响，周五美利率预期走升；关注周三重磅美CPI，以及零售销售数据。
【产业表现】1、4月锌精矿产量31.9万吨，同比降0.9%，环比增9.78%，1-4月累计产量113.2万吨，累计同比增0.64%，我们认为，在当前矿紧锭松的格局下，TC低位，国内矿山存在较好的生产主动性，在客观生产条件允许的情况下，二季度高产的可能性较高。2、周度国产TC3100元/金属吨，进口TC40美元/金属吨，周环比持平；锌精矿进口利润-1439元/金属吨，环比上涨646元/吨；锌冶炼利润-792元/吨，周环比下跌204元。3、4月锌锭产量50.5万吨，同比减少6.56%，环比减少6.56%；1-4月产量总计210万吨，累计同比减少0.46%万吨。5月产量预计为53.14万吨，环比减少1.06%，同比减少5.86%。锌锭进口窗口有所上修，本周录得-1517元/吨，周环比上涨46元/吨。4、根据SMM数据，本周一社库录得21.46万吨，较上周四增0.17万吨；5、五一后锌下游消费指数有所回升，镀锌板卷、镀锌管及镀锌结构件和压铸锌合金均有环比较好表现。。
【核心逻辑及策略】下游对价格接受度有所提升，出现补库，节前交易所和社会库存出现去化，但节后社库出现累增；国内冶炼依然亏损，下方支撑偏强。海外锌冶炼厂复产将增加钉端供给，增加矿端资源争夺。5-6月存在淡季不淡可能性偏高。目前价格触及2.4w，去库障碍增加。策略建议，多单适当止盈。
锡：小幅上升
【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周一报收在26.3万元每吨。
【产业表现】产业链保持稳定。
【核心逻辑】锡价在周一基本随有色金属板块移动，因为宏观和基本面均没有太大变化。本周，锡价波动率或逐渐降低，绝对价格小幅上升。波动率降低的原因是此前波动率较高，已经到了短期极端情况；绝对价格上升是因为供给端有望持续发力。
【策略观点】小幅上升，周运行区间25.8万-27.2万元每吨。
碳酸锂：供应压力主导价格方向
【盘面回顾】碳酸锂主力LC2407，收于107100元/吨，日内下跌2.15%，触及阶段性10.6万支撑。SMM电碳均价109750元/吨，下跌1350元/吨，工碳均价106750元/吨，周内下跌1900元/吨，现货交投情绪相对偏淡。
【产业表现】1、锂辉石CIF价格录得1125美元/吨，环比下跌10美元/吨，2-2.5%锂云母价格2388元/吨，周环比下跌105元/吨。4月，国内十家锂云母产量11440吨LCE，同比增124.31%，环比增30.74%，1-4月累计生产33720吨LCE，累计同比增51.55%。 2、4月碳酸锂产量总计52893吨，环比增23.6%，同比增80.22%，1-4月累计生产16.97万吨，累计同比增34.64%。其中，辉石产碳酸锂22789吨，同比增108.71%，云母产碳酸锂14930吨，同比增125.77%，盐湖产碳酸锂8510吨，同比增40.15%。利润恢复后，碳酸锂产量进一步增加，5月产量预计60688吨，预计环比增14.74%，云母、辉石和盐湖均有增量。3、根据SMM数据，碳酸锂周度库存84555吨，周环比增3623吨，其中冶炼厂增4807吨，下游库存去1219吨，供应端再次出现明显累库。4、4月磷酸铁锂正极产量16.75万吨，同比增64.3%，环比增9.21%，累计同比增68.27%，5月排产18.3万吨，预计增15430吨；4月三月正极材料产量65240吨，环比降10.02%，同比增7.37%，累计同比增27.96%，5月排产58702吨，预计降6538吨；三元走弱，铁锂走强。5、4月锂电池产量94.88GWh，同比增44.4%，环比增11.3%，累计同比增17.5%，5月排产98.73GWh，预计环比增4.1%，铁锂增长好于三元。5、4月中国新能源汽车销量为85万辆，环比降3.7%，同比增33.6%，1-4月累计销售293.9万辆，累计同比增32.3%。4月销量如预期出现季节性下滑，5-6月变比预计在“以旧换新”和年中冲量的推动下有明显回升。。
【核心逻辑及策略】需求逐月环比增长的确定性较强，但在供应处于更高增速的情况下，价格的方向选择由供应压力主导。我们认为目前价格将诱发较大的供应增量，价格上方压力明显。策略建议：短多窗口收缩，耐心等待长空点位为宜。
工业硅：供增需减，价格承压
【盘面回顾】周一工业硅主力06合约收于11990元/吨，环比-0.12%。
【产业表现】供给方面，产量整体回升，增量主要来自新疆开炉增加以及四川开工增加。据百川，工业硅上周产量8.85万吨，环比+3670吨。其中，新疆4.71万吨，环比+1770吨；云南0.80万吨，环比-410吨；四川0.61万吨，环比+2410吨。需求方面，多晶硅：上周产量4.57万吨，环比-2100元/吨，多晶硅企业检修预期加剧，部分企业将检修计划提前，库存23.23万吨，环比+11100吨。有机硅：上周DMC产量4.06万吨，环比+600吨，DMC库存4.9万吨，环比-3100吨。铝合金：持稳。库存方面，截至5月10日，工业硅厂内库存8.83万吨，环比+650吨；工厂+港口库存19.13万吨，环比+650吨。据广期所数据，交易所仓单折25.30万吨，周环比+0.31万吨。综上，显性库存44.42万吨，环比-0.37万吨。
【核心逻辑】供给方面，南北均有增加，且西南存在较大增量空间。需求方面，多晶硅面临较大库存压力，检修预期加强，实际产量走低，对工业硅需求形成不利影响；有机硅方面，行业利润不佳，叠加终端需求疲软，从当前库存和产量情况来看，对工业硅需求易减难增。综上，工业硅基本面存在进一步走弱可能。
【策略观点】空单持有。
