西南证券股份有限公司邰桂龙近期对伊之密进行研究并发布了研究报告《注塑机行业领军者，一体化压铸大有可为》，本报告对伊之密给出买入评级，认为其目标价位为32.75元，当前股价为22.77元，预期上涨幅度为43.83%。
伊之密(300415)
投资要点
推荐逻辑：1）公司2012-2021年注塑机营收复合增速19%，显著高于行业3-5%增长，并且毛利率在30%以上，高于行业平均水平。公司注塑机市占率国内第二，由2016年4%提升至2020年8%，未来有望进一步提升。2）公司顺应一体化压铸大趋势，2022年发布LEAP系列大型压铸机，对标国外高端产品。其中9000T压铸机与一汽铸造战略合作签约，7000T压铸机相继获得客户订单合计9-10台，压铸机业务将贡献公司业绩弹性。3）2022年注塑机与传统压铸机行业下游需求处在底部，在财税政策支持制造业发展和设备更新改造、工业企业补库存即将开始的背景下，预计2023年注塑机、压铸机行业复苏，公司确定性受益。
注塑机行业稳健发展，公司市占率有望进一步提升。注塑机行业增长平稳，近十年行业增速在3-5%；目前全球注塑机市场规模在600-700亿元，我国注塑机市场规模在300-350亿元。公司2012-2021年注塑机营收CAGR=19%，显著高于行业增长。我国注塑机行业市场呈现海天一家独大，其余格局较为分散的特点，公司注塑机市占率国内第二，由2016年4%提升至2020年8%。公司产品布局完善，二板机、全电动注塑机发展势头较好，毛利率在30%以上，高于行业平均水平。
顺应一体化压铸大趋势，大型压铸机取得新突破。一体化压铸具备降低汽车车身重量与生产成本、提升续航里程、提高生产效率等优势，造车新势力与传统车企纷纷布局一体化压铸。公司大型压铸机2022年完成首发，融合了全新LEAP系列的压射系统、控制系统等先进技术，性能更卓越，应用范围更广泛，其中9000T压铸机与一汽铸造战略合作签约，具备标杆性意义，7000T压铸机相继获得客户订单合计9-10台。公司重型压铸机生产车间已建成投产，最大产能为年产90-100台，大型压铸机将成为公司新的业绩增长点。
2023年注塑机、压铸机将迎来行业复苏，公司确定性受益。注塑机和压铸机的下游包括汽车、家电、3C、包装等，2022年注塑机和传统压铸机行业下游需求较弱。在财税政策支持制造业发展和设备更新改造、工业企业补库存即将开始的背景下，预计2023年注塑机、压铸机行业复苏，公司确定性受益。
盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年的归母净利润分别为4.25、6.12、8.02亿元，对应EPS分别为0.91、1.31、1.71元，对应当前股价PE分别为24、17、13倍。给予公司2023年25X目标PE，目标价32.75元，维持“买入”评级。
风险提示：主要原材料价格波动风险；行业市场竞争加剧的风险；下游汽车、3C等行业周期性波动的风险；一体化压铸产业发展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈显帆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.16%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.28亿，根据现价换算的预测PE为25.3。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为26.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，伊之密（300415）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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