资本市场对于成长股,几乎不以营收业绩论成败,而是会结合市场大势,预估一家企业未来五年甚至更长年限的发展潜力,最终给予估值。对汽车板块,代表未来汽车发展方向的新能源相关企业,在资本市场的待遇要高于以机械制造为主的竞争对手。
新能源汽车概念股也被“炒热”,围绕特斯拉、理想、蔚来等新势力形成的汽车零部件企业,成为关注重点。打入新势力的部分本土零部件企业,在资本市场眼中,带有了新能源和智能化属性,可按智能科技企业给予高估值。
这就形成了一种现象,部分汽车零部件企业在同类中,盈利能力明明不是第一,市值却独领风骚。
普涨过后,市值差距拉大
2020年,汽车零部件板块(812802.CNS)迎来普涨,年底指数达1000.75点,比前一年增加了近250点。盖世汽车整理的18只汽车零部件股票中,仅有三家股价相比2019年略有下滑。尤其是与新能源相关的部分核心零部件企业,一年内股价涨幅达数倍。
仔细观察会发现,电池领域的市值普遍高于其他零部件企业。表中五家电池企业中,2020年7月刚上市的孚能科技,今年一季度营收不到均胜电子的七分之一,市值却比对方要高出近40亿元。另一家电池企业亿纬锂能去年营收不过百万,市值却接近2000亿元,可比肩上汽、广汽等头部传统车企。究其原因,电池是新能源汽车最为核心的零部件之一,很大程度上影响着电动车的发展方向。
而作为电池领域的绝对龙头老大,宁德时代的市值更是一骑绝尘。从2018年上市到现在,不到四年市值就涨了20余倍,从最初的不到500亿增长至如今的1.2万亿,已是我国新能源汽车市值第一股。“买不起的存在”,有股民对盖世汽车调侃道。
“电池产业链本身比零部件要火,宁德又是绝对龙头”,有投资人士解释了宁德时代市值过万亿的原因。
除了电池企业,另一个比较火的赛道是智能化零部件,包括智能座舱、激光雷达、智能车窗等领域。也是如此,德赛西威、拓普集团和福耀玻璃等相关零部件企业的股价,近几年涨幅较快。其中,德赛西威,这家于1986年成立的老牌零部件企业,2017年上市时发行价20.42元/股,到2020底已为83.39元/股,涨幅达4倍。
2021年,随着新能源和智能化赛道越发火热,相关概念股市值达到一个高峰。宁德时代领涨,股价破500元大关至588元/股,市值首次破万亿。亿纬锂能、德赛西威、保隆科技以及华阳集团等股价涨幅超40%。不过,市值大幅上涨的仅是少数,更多的汽车零部件企业当前被资本市场认为新能源和智能化属性不强,所以股价波动不大甚至出现微跌。
加之今年汽车股市没有延续2021年这股火热,3月更是出现单边下行状态,直到4月底才触底反弹,大部分汽车零部件企业股价尚处于回升转态。统计的18家企业中,仅有德赛西威、拓普集团股价相比去年大幅上涨。
从汽车零部件板块个股表现来看,部分新能源概念股与传统零部件企业的市值差距正在拉大。
乘东风起,市值涨
在资本市场看来,部分新能源概念股都可归为成长股,可选择性忽略当前惨淡的营收。
国轩高科的营收2021年才破百亿,净利润刚过亿,当前市值(719亿元)却高于年营收超千亿净利超60亿的华域汽车(676亿元)。孚能科技同年营收不到50亿,未实现盈利,市值却接近300亿,在一众零部件企业中市值排名不低。
很关键的原因是,电池技术一定程度上左右着新能源汽车的发展进程和方向。与此同时,两家企业已背靠“大树”,电池装机量明显提升,让资本市场看到了发展潜力。国轩高科已由大众汽车(中国)控股,今年上半年在国内动力电池企业中装机量排名第五(5.52GWh)。孚能科技则获奔驰、吉利、北汽等多家车企入股。而像宁德时代这样占据动力电池市场近五成(6月占比49.6%)份额的企业,更是资本市场眼中的优质成长股。
不比电池企业天然就贴上“新能源”标签,大部分传统零部件企业如果想被纳入新能源概念股,需要有吸引资本市场投资的相关应用产品,以及持续的产品研发战略。德赛西威、福耀玻璃、拓普集团等是传统零部件企业中,成功转型新能源和智能化的代表。
德赛西威以前主营导航、仪表、空调控制器等,现在聚焦智能座舱、智能驾驶和网联服务三大新兴业务。从德赛西威2021年营收增幅(同比增长40.75%)分析,智能驾驶和网联服务两大业务占总收比例虽然不到两成,但同比增幅超60%,正在成长为新增长点。尤其是智能驾驶业务,去年获得年化超40亿元的新订单,占当年新项目订单三成。另据德赛西威透露,今年已获得众多智能驾驶新项目订单。
在智能座舱等需求驱动下,汽车玻璃市场发展也进入新阶段。福耀玻璃已有全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示(HUD)玻璃等产品。新业务不仅助力集团产品结构优化,还提升了营业收入(汽车玻璃2021年收入同比增长19.2%)。数据显示,福耀玻璃在国内汽车市场份额高达60%,全球场份额也接近25%。
另一零部件企业拓普集团,积极发力智能座舱、底盘电子、空气悬架以及热管理等业务。目前,拓普集团已打入特斯拉、蔚来、小鹏和理想等新势力供应链,还与华为、小米等达成合作。今年,拓普集团首次上榜2022年全球汽车零部件配套供应商百强榜(《美国汽车新闻》(Automotive News)发布),排名第90位,市值超过900亿元。
拓普集团、德赛西威等零部件企业聚焦新能源和智能化等业务后,表现出了强劲的增长潜力,并对营收提升、产业结构升级优化的助力明显,进而带动了市值上升。
冲高路上的成本“烦恼”
宁德时代、德赛西威等高市值,还有一部分因素是他们已是或正展现出成为Tier0.5级供应商的潜力。盖世汽车研究院资深分析师表示,这类企业既能深度与整车企业同步开展产品研发,又能提供软件、硬件、算法技术等软硬一体化的方案,未来发展空间和潜力会更大。
不过,成为或维持Tier0.5并不容易。盖世汽车整理发现,宁德时代、欣旺达、拓普集团等近年来净利率不升反降,与营收净利上涨情况大相径庭。宁德时代2022年第一季度营收(486.8亿元)是去年同期的2倍多,但净利润(14.93亿元)却减少近5亿,净利率(4.06%)低于电池行业平均水平(5.83%)。
归根究底新能源和智能化投入周期长、金额大,同时受到原材料上涨的影响,导致汽车零部件企业增收不增利。就原材料涨价导致电池成本上涨,宁德时代5月时曾解释,一季度承担了主要的原材料涨价压力。不过,宁德时代表示,二季度将就原材料上涨的压力与客户进行分摊。
原材料上涨只是冰山一角,在建工程、对外投资等才是净利率不涨的主因。宁德时代一边要进行电池技术研发,与上汽、广汽等车企合资的动力电池企业尚未盈利,另一边还要“买矿”以确保原材料供应安全。宁德时代2021年财报显示,在建工程投资达310亿元,长期股权投资为109亿元,两项投资合计占当年营收超三成。
均胜电子由于疫情、芯片短缺、原材料上涨等因素影响,加之新能源、智能化转型尚未盈利,2021年起净利润亏损达37.53亿元。直到今年二季度随着负面因素缓解,加上转型初有成效,净利润才堪堪转正。均胜电子相关人士表示,下半年预计在智能驾驶领域会实现突破。
如宁德时代这样的电池核心部件Tier0.5供应商,在面对原材料价格上涨时,还可与车企谈判,并将成本压力与合作对象分摊。而大部分Tier1及以下或是其他非核心部件供应商话语权弱,可能还要面对车企的成本转移或是采购压价。正因如此,在负面因素影响以及转型的多重压力下,部分零部链企业近几年营收净利润下滑,市值也频频被反超。
然而,本土零部件企业升级转型迫在眉睫。这波智能汽车的窗口期以2025年为重要节点,优胜劣汰下,谁能成为下一个“宁德时代”?谁又会被历史长河淹没?
