系列点评十七：会计变更增厚利润，除尘烟雾收集罩一体压铸引领行业
公司发布公告：公司2020年收购的全资下属公司法国百炼集团机器设备类资产的现行折旧年限为6年零8个月，根据公司目前对该类资产的实际使用寿命的统计结果，该类资产现行折旧年限明显偏低，并结合实际情况、同行业公司及公司其他国内子公司的该类资产的折旧政策，公司董事会同意自2022年7月1日起，对该部分固定资产折旧年限由6年零8个月调整为10年。
分析判断:
机器设备折旧会计变更增厚百炼利润
经初步测算，公司本次固定资产中机器设备折旧年限的变更预计减少2022H2折旧额约2,642万元，假设上述折旧额全部结转当期损益，且不考虑固定资产增加变动，预计将增加2022H2利润总额约2,642万元。若运用该会计对2022全年利润总额影响加以分析，则有望增厚利润总额约5,552万元，我们预计将提升百炼净利率2pct至8%+。公司于2020年7月并表法国百炼，法国百炼经营稳健，且随着整合的稳步推进，叠加本次会计变更，未来将持续贡献较快的业绩增长。
安徽建厂完善布点增量可期
公司拟投资10亿元在安徽六安建厂，主要是为了实现公司的战略布局，以更好地服务客户，扩大规模效应，提升核心竞争力。我们认为公司在一体化压铸的布局先发优势明显，除了设备、材料以及定点情况引领行业之外，国内外工厂布局的完善也将是未来竞争力的重要保障，以满足就近配套的需求，安徽作为新能源汽车产业链重要集群，未来增量可期。
强强联合一体化订单充沛
公司全球首套9,000T超大型压铸岛于4月18号在天津雄邦顺利试产，首批9,000T大型一体化后底板压铸汽车零部件成功下线，产品性能满足客户要求，达到国际领先水平。我们认为公司与力劲集团、立中集团（300428）签署战略合作协议，共同推进超大型一体化铸造产品的发展，在设备和材料均具备较大的领先优势，随着在手订单的逐步量产，凭借多年的车身件制造经验，有望快速提升良率实现效益化，加速拓展市场，抢占一定的份额。2022H1公司获某车型全部车身结构件共十个项目定点，其中包括四个大型一体化铸件；目前已实现半片式后地板、一体式后地板、前总成项目和上车体一体化大铸件试制成功，预计22Q4开始贡献收入。
投资建议
公司是一体化压铸先行者，有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头。考虑到公司积极拥抱头部新能源车企，收购百炼加速全球化，在手订单的逐步量产将驱动业绩高成长，考虑到原材料涨价和缺芯的影响，调整盈利预测：预计公司22-24年营收为52.3/69.4/88.9亿元不变，归母净利由4.0/6.4/8.8亿元调为4.1/6.7/9.5亿元，对应EPS由1.51/2.43/3.36元调为1.57/2.55/3.60元，对应2022年9月13日86.99元/股收盘价，PE分别为55/34/24倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格上涨；主要客户销量不及预期；新项目、新客户拓展不及预期；百炼集团整合效果不及预期等。
华兴源创
公司深度更新报告：MR/VR打开成长空间，SoC测试带来新增长驱动
维持“增持”评级，维持目标价至54.46元。公司MicroOLED检测设备获得终端客户首条试验线订单，业内领先，考虑到子公司欧立通支付业绩承诺部分的高管奖金拉低表观利润增速，略微下调2022-2024年EPS为0.75/1.37/1.86元(原预测值为0.93/1.37/1.86元)。考虑公司在MR眼镜和半导体测试设备业务全线突破放量，给予其2023年40倍PE，维持目标价至54.46元，维持“增持”评级。
MicroOLED是MR/VR的首选显示设备，公司相关检测设备已获批量订单，将打开广阔成长空间。MicroOLED以单晶硅芯片为基底，是硅基CMOS和OLED技术的融合，具有低延时、低功耗、高温宽、高可靠性与轻量化等优点，将成为高端MR/VR设备的首选显示技术。公司作为MicroOLED检测设备核心标的，其MicroOLED系列检测设备已获得终端客户批量订单，为其独家提供检测设备，技术和市场均业内领先。
半导体SoC测试机持续突破，加速国产替代进程，业绩深度受益。基于ATE架构的SoC测试机完成二代机升级，其T7600系列频率速率达到400MHz，完成首批用于MCU测试的客户端批量装机，成长可期。基于PXIe架构测试机及SLT分选机EP3000已被歌尔电子等SIP厂商认可，开始大规模采购。
催化剂：苹果MR眼镜发布；半导体测试设备大客户导入。
风险提示：MR眼镜效果不及预期；测试机产线验证不及预期。
中国东航
未来两年复苏确定，机队时刻匹配提升
维持增持。国内疫情影响持续，且国际放开慢于预期，下调2022-23年净利预测至-251/27亿元(原31/60亿元)，新增2024年预测95亿元。未来两年复苏确定，且长期盈利中枢将上行，给予2024年15倍PE贴现，上调目标价至6.97元(原5.90元)。
2022上半年行业性大额亏损，市场预期充分。公司2022上半年亏损187亿元，其中Q2亏损110亿元。疫情显著抑制出行需求，民航业经历至暗时刻，国内客流最低不足2019年两成，航司机队普遍低周转。上半年东航客运量同比-58%，ASK同比-48%，仅为2019年34%。同时，油价高企加重经营压力。上半年国内航油均价较2019年上升36%。
政策积极引导出行恢复，下半年减亏趋势明确。防疫措施优化引导出行稳步恢复，国内客流自5月开始复苏，估算暑运恢复至2019年六成以上。短期出行恢复仍取决于疫情形势，下半年减亏趋势明确。长期需求增长动能仍在，局方预计2019-25年客流年复合增长5.9%。
“十四五”运力与时刻匹配度提升，东航长期盈利上行可期。十三五空域瓶颈凸显，新增飞机大多投放国内三四线与国际航线，拉低航司票价与整体ROE，导致内生资本开支意愿下降。预计十四五运力增速将显著放缓，且持续性将超市场预期，飞机大单不改降速规划。机队与时刻匹配度提升，叠加票价市场化，待疫情影响消除，行业长期票价上行拐点可期，东航利润中枢与ROE有望超预期上行。
风险提示。疫情持续，经济下行，增发摊薄，汇率油价，安全事故。
